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继参股PCB龙头鹏鼎控股之后，光模块巨头中际旭创再度布局上游，拟以超17亿元，股权绑定散热材料厂商中石科技。除了产业端协同逻辑外，这笔交易更像是公司在毛利率增长压力之下，提前布下的一步先手棋。
万亿中际旭创再度出手。
8月13日晚间，中际旭创发布公告称，拟以55.70元/股的价格，受让中石科技实际控制人吴晓宁家族合计3137.25万股股份，占中石科技总股本10.47%，交易总对价17.47亿元。
受此消息影响，8月14日开盘，中石科技“一字”涨停，报收67.36元/股，最新市值超200亿元。
值得注意的是，这笔交易并不是中际旭创在近期唯一的资本运作。就在数天前，鹏鼎控股公布的半年报显示，中际旭创全资子公司中际旭创（上海）投资有限公司新进持有公司2400万股，持股比例1.04%，成为公司第四大股东。
而频频从股权层面绑定上游公司的背后，或许暗藏着中际旭创对后续发展的考量。
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8月13日晚间，光模块龙头中际旭创披露权益变动提示公告显示，公司于8月13日与中石科技实控人家族吴晓宁、叶露、HAN WU（吴憾）签署股份转让协议，拟以55.70元/股的价格，现金受让合计3137.25万股标的股份，对应占中石科技总股本10.47%，交易总对价17.47亿元，发力算力产业链上下游协同布局。
二级市场随之异动，截至8月14日收盘，中石科技收获20cm一字涨停，报67.36元/股，市值也来到了201.75亿元。
具体来看，本次交易完成前，中际旭创未持有中石科技任何股份；过户落地后，公司将跻身中石科技重要股东行列。转让股份来源为中石科技三名实控人，其中，吴晓宁出让1418.42万股、叶露出让1356.06万股、吴憾出让362.77万股，全部为无限售流通股。
公告显示，本次交易资金来源为公司自有或自筹资金，交易分两期支付价款：公告披露后10个工作日内支付首期8.74亿元；待取得中证登深圳分公司过户确认书后10个工作日付清剩余8.74亿元。
交割层面，转让方收到首期款项后双方启动深交所合规审核及过户手续，若协议签署后60个交易日未能完成过户，中际旭创有权解除协议并收回全部已付款项。协议同时约定，各方不存在业绩对赌、股份代持、回购兜底等特殊利益安排，三名转让方就协议义务互相承担连带责任。
需要关注的是，中石科技和中际旭创分处算力硬件上下游。公开资料显示，中际旭创主营业务是高端光通信收发模块的研发、生产及销售。公司的主要产品是光通信收发模块、光组件、汽车光电子。
而中石科技的主营业务则是高性能散热组件及屏蔽材料的研发、设计、生产、销售与技术服务。公司的主要产品是高导热石墨产品、导热界面材料、热管、均热板、热模组、EMI屏蔽材料。
根据中石科技财报内容，随着光模块向800G、1.6T高速率迭代，功耗密度持续提升，散热需求呈现显著增量。公司针对光通信行业推出VC模组散热方案，相关产品的散热性能与价值量同步提升。目前，公司VC模组产品已通过国内外头部光通信厂商认证并实现供货，同时积极拓展光通信领域优质新客户，客户覆盖度与交付规模持续提升。
对此，中际旭创在公告中表示，未来随着公司800G、1.6T等高端光模块产品的持续放量，功耗密度持续提升，散热需求呈现显著增量，预计将与公司业务产生较强的协同效应。
光模块巨头的“焦虑”
布局产业链上游企业的背后，似乎还暗含着中际旭创对未来的“焦虑”。
先看中际旭创的毛利率走势。2023年公司销售毛利率为32.99%，2024年升至33.81%，2025年进一步攀升至42.04%，2026年一季度达到46.06%。
而根据交银国际证券的预测，公司2026至2028年毛利率分别为48.5%、49.5%和48.6%。而其毛利率抬升主要来自三方面因素：硅光方案占比提升带来成本优化、自主光芯片使用比例上升降低外购成本，以及 1.6T 等高端高速光模块产品上量带来的产品结构高端化。
交银国际证券更是在研报中指出，硅光方案产品成本比EML方案低15%至25%，硅光占比每提升1个百分点，综合毛利率提升约20个基点。硅光占比预测从2025年四季度的43.8%升至2026年四季度的60%。
然而，这几个驱动力都存在边界。1.6T 产品平均售价面临下行压力；硅光占比提升至一定水平后，进一步提升的空间以及带来的边际贡献将会收窄；而自主光芯片占比提升带来的成本优化同样存在约束，受可替代芯片品类、产线规模效应、资本折旧以及外部供应商报价等因素影响，对毛利率的拉动会逐步边际减弱。
此外，中际旭创在产业链中的位置同样关键。上游方面，公司在2026年7月的投资者交流中表示，全行业都有物料短缺的情况，物料仍然存在缺口，从去年到今年一直有不同程度的紧张。订单和交付之间依然存在缺口，但公司通过核心物料的预付款、签订长协、供应链布局等方式，物料的供给情况持续向好。但物料缺口的直接后果是资本开支激增。2026年一季度公司资本开支19.3亿元，占2025年全年27.56亿元的70%。
与此同时，下游客户同样有降价需求，中际旭创的毛利率在两端挤压之下，维持现有水平的难度正在增大。
在此背景下，便不难理解中际旭创布局中石科技的深意。具体来看，1.6T光模块功耗已突破45W，热流密度超过100W/cm²，远超传统风冷50W/cm²的散热极限。
华泰证券同样在研报中指出，AI算力扩容驱动光模块需求高增，800G/1.6T产品高速迭代带动功耗攀升，液冷散热成为必选项，催生光模块液冷Cage（即通信连接器壳体）广阔市场空间。
这意味着，光模块速率越高，功耗越高，散热方案在总成本中的占比越高。谁掌握散热材料和方案的设计能力，谁就在下一代产品的成本结构中占据主动。
对于中际旭创来说，散热正在从“可采购的辅料”变成“决定交付能力的瓶颈”，公司选择以股权方式提前锁定这一环节的同时，还能通过向上游材料环节延伸来稳定成本结构。
王伟修家族资本动作频现
近期，中际旭创资本动作不断。8月11日，PCB巨头鹏鼎控股公布的半年报显示，中际旭创全资子公司中际旭创（上海）投资有限公司新进持有公司2400万股，持股比例1.04%，成为公司第四大股东。
据了解，此次买入实则是中际旭创“接盘”了鹏鼎控股控股股东美港实业的减持股份。具体来看，鹏鼎控股5月21日公告显示，公司控股股东美港实业通过大宗交易减持公司股份2400万股。
同时，根据中际旭创H股7月17日公布的《聆讯后资料集》，其在5月21日与一名独立第三方进行场外大宗交易，并从后者手中受让了一家公司的2400万股A股股份，这家公司便是鹏鼎控股。
事实上，自2024年年底以来，王伟修家族开始频繁对外投资。2024年11月，王伟修家族的资本平台中际投资作为LP，认缴出资7000万元投向烟台源禾股权投资基金管理有限公司旗下产品。
2025年，中际投资又与王伟修之子王晓东合资成立了上海云际天泽企业管理有限公司（以下简称“云际天泽”），并接连与云际天泽合资成立了3家合伙企业，认缴出资额约为7975万元。
此外，王晓东在2025年也作为LP出资设立了海南芯禾私募基金管理合伙企业（有限合伙）、青岛云际创芯企业管理合伙企业（有限合伙）。
需要注意的是，财富版图的扩张，为王家在私募基金领域的接连落子提供了充足弹药。正是基于雄厚的财力基础，王伟修家族才得以在资本运作上频频出手。
《2025胡润百富榜》上，王伟修、王晓东父子以680亿元的身家位列榜单第73位，成为烟台新首富。
同时，王伟修家族屡现减持动作。1月16日，中际旭创公告，公司控股股东中际投资完成减持。根据公告，2025年11月20日至2026年1月15日间，中际投资通过大宗交易的方式减持550万股股份，减持金额达28.70亿元。
此外，王伟修之子王晓东也在2025年8月27日至11月24日期间，以414.24元均价减持公司70.8552万股，套现近2.94亿元。交易完成后，王晓东持有中际旭创216.77万股，占总股本比例为0.195%。
整体来看，入股中石科技，是中际旭创为了防止毛利率下滑做出的提前布局，而王伟修家族如何带领这艘巨轮更进一步，则是未来最大的看点。
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